200亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来

文/王古锋

编辑/子夜

IPO暂停后,蚂蚁就如寂静海底的巨鲸,虽然没有像之前一样掀起惊涛骇浪,但它的一举一动依旧牵动整个资源市场。 

11月24日,寂静已久的蚂蚁传来最新消息,上交所公司债务项目信息平台显示,蚂蚁旗下的两笔ABS项目显示状态为通过。 

其中,拟刊行规模为100亿元的“国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项设计”受理日期为11月6日,更新时间为11月23日,原始受益人为重庆市蚂蚁商城小额贷款有限公司。 

00亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来"

国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项设计,图源上交所债务项目信息平台

拟刊行规模为100亿元的“中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项设计”受理日期为11月3日,更新日期为11月20日,原始受益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司。 

00亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来"

中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项设计,图源上交所债务项目信息平台

凭据上述平台信息显示,除了已经通过的200亿元ABS,包罗天弘创新、中信证券、财通证券资管合计260亿元的ABS也已经显示在受理状态。 

自11月初,羁系层打出一套组合拳,四部门羁系约谈、网贷新规、暂缓上市,史上最大的“科技+金融”独角兽被套上紧箍。今后关于蚂蚁强羁系、营业拆分、去杠杆的讨论就没有休止。 

此次蚂蚁ABS项目过审,在外界看来是蚂蚁暂缓上市以来,羁系层面临蚂蚁首次具有实质意义的行为。 

对此外界多有解读,香颂资源执行董事沈萌在接受AI财经社报道时提到,ABS从风险角度看,若是过分实行杠杆或过分衍生,可能导致整个金融链条拉的过长,导致风险在不停拉长的链条中被不停放大,如此一来,可能会成为整个金融系统里不准时的炸弹。从努力意义上剖析,适当地开展金融资产证券化有利于盘活存量的资产,能够提升资金、资源的周转率,因此,融资中重点在一个“度”字。 

此前对于蚂蚁ABS的讨论,主要聚焦于蚂蚁花呗用30亿撬起3000亿的低成本高杠杆放贷模式。 

中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆曾在一次分享中提到,ABS(资产证券化),就是出售资金的未来现金流举行现在的融资,也就是把明天的资金拿到今天来用。蚂蚁用30亿本金拿到银行去贷款,通过1:2的利息放贷获得60亿元,这样就有了90亿元的资金。把这90亿投入到资源市场举行ABS,就可以获得更多资金,ABS可以多次循环。40多次就会形成3600亿的资金池。 

他还提到,这40多次循环若是出现问题会很危险,因此央行决议ABS只能循环五次。而蚂蚁花呗和借呗的放贷量至今还在千亿以上,缘故原由就是这两家的资金注册成本从30亿已经提到了100亿以上,因此经由最多5轮ABS,最终依然能获得了三千多亿资金。

只管颇具争议,但并不意味着这个融资模式有“罪”,蚂蚁也不会放弃这个融资模式。此次200亿ABS项目通过属于正常营业。金融行业剖析师陆现对连线Insight示意,“近期的网贷新规与ABS无关,不影响ABS正常刊行。” 

实在,对于ABS的讨论本质上仍是对羁系的讨论。 

无论是此前ABS纳入羁系,照样此次新规对团结贷款中网贷公司的出资比例限制,都是对日益庞大的金融创新的限制。 

焦点为什么是ABS? 

ABS项目成为关注焦点,源于外界对ABS融资谋划杠杆的担忧。 

此前由于ABS没有明确的规范,表内资产转表外资产的征象比较严重,通过这种方式理论上可以实现放贷无限循环。 

表内资产是指在公司资产欠债表上的真实资产,表外资产则是通过一系列金融衍生工具的操作实现资产扩张。 

若是以蚂蚁手上拥有的现金为资源金盘算的话,蚂蚁的表内资产则体现在拥有这些短期现金流的绝对数额。

然则若是以蚂蚁拥有的现金打包成一个ABS出售的话,蚂蚁拥有的现金会转变成一项金融资产,由于金融资产讲求预期收益,手上的现金并没有立马质押出去,以是相当于蚂蚁拥有一笔自有现金加上由于出售ABS而获得的现金,今后再通过打包出售,回笼现金的方式不停转动,由此积累ABS的高杠杆,这些转动的资产就是表外资产。 

这些表外资产在蚂蚁花呗、借呗上的实现形式是,消费者有贷款需求,蚂蚁或者其团结的金融机构举行放贷,形成对消费者的债权,由于蚂蚁手艺上实现的风险识别能力,在花呗、借呗上形成债权具有较高的价值,可以实现预期的收益(消费者的贷款利率)答应,可以借此将这份债权打包成ABS,以此举行循环放贷。 

不外2017年央行现金贷新规已经堵上了这一羁系破绽。 

其中对ABS影响最大的在于两条限制。第一是ABS不再出表,纳入表内羁系,ABS要反应在公司的资产欠债表以内;第二是ABS的融资纳入杠杆谋划比例。 

前者旨在增强风险控制,让公司自己负担ABS扩张的风险,借由出表转嫁风险的路径被隔离;后者划定ABS循环次数,防止网贷公司过快扩张引起的高杠杆率。 

陆现对连线Insight示意,“ABS融资也算小贷公司的杠杆率,杠杆率上限一直没有放松,ABS作为蚂蚁的有息欠债,需要自己兜底坏账。” 

上交所债务信息平台数据显示,2017年年终最先,蚂蚁ABS项目的刊行规模已经从300亿元下降到100亿元。在现金贷新规下,蚂蚁已经有意识降低了ABS规模,以降低自身的风险。

00亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来"

蚂蚁小贷公司刊行ABS历史记录,图源上交所债务项目信息平台

ABS的高关注度还源于羁系措施引发的市场余震。 

11月6日,在国务院政策例行吹风会上,中国银行保险监督治理委员会首席状师刘福寿示意,根据金融科技的金融属性,将所有金融流动纳入到统一的羁系局限。 

这已经引发了市场的担忧,凭据21世纪经济报道,限期一年、于10月27日起息的“财通资管花呗1期授信付款资产支持专项设计”A、B档刊行利率分别为3.7%、4.15%;而限期三个月、于11月10起息的“中信证券花呗第17期授信付款资产支持专项设计”A、B档刊行利率则分别为3.98%、4.5%,较此前大幅提高。 

利率上升也佐证市场对ABS的政策风险意识正在提高,通过提高预期回报率填补羁系风险。 

另一方面,ABS的潘多拉魔盒正在打开,ABS刊行的信用背书在于蚂蚁的风险控制和信用识别能力,人们信托ABS更多的是信托蚂蚁风控能力,而不是ABS资产的真实情况,羁系出台后,市场更关注ABS底层资产质量。 

然而蚂蚁面临的羁系焦点并非只有ABS。 

蚂蚁的高压线 

羁系施压,那么蚂蚁的高压线在那里呢? 

连线Insight在《暂缓上市,重估蚂蚁》有过讨论,蚂蚁的2.15万亿信贷中主要分为团结贷款、ABS和自有资金三种类型。此次ABS通过刊行背后需要厘清的是,蚂蚁的高压线到底在哪?是否涉及到ABS? 

由于互联网的手艺对金融创新的作用,网贷公司野蛮生长,随着羁系措施的跟进,网贷公司加杠杆的时代已经渐行渐远。 

11月2日,中国银保监会出台的网贷新规,除了小贷公司跨地区的谋划限制和借贷主体的门槛设限,最受关注的在于两条: 

第十二条:谋划网络小额贷款营业的小额贷款公司通过银行乞贷、股东乞贷等非尺度化融资形式融入资金的余额不得跨越其净资产的1倍;通过刊行债券、资产证券化产物等尺度化债权类资产形式融入资金的余额不得跨越其净资产的4倍。 

第十五条第三款:在单笔团结贷款中,谋划网络小额贷款营业的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。 

00亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来"

其中第十五条的划定,对蚂蚁的团结贷模式将发生约束。 

据《中国基金报》报道,以1.8万亿团结贷盘算,蚂蚁团体对应的表内贷款余额至少为5400亿元,远高于现在的362亿元表内贷款余额。凭据小贷公司表内贷款最多5倍杠杆的原则,算上现在的其他表内资产,蚂蚁旗下的小贷公司资源金需要扩充到1400亿元的规模,远高于现在花呗和借呗公司合计的注册资源358亿元。 

换句话说,在网贷新规下,蚂蚁提供手艺,银行提供资金的模式不再可行,蚂蚁也需要提供资金负担响应的风险。

第十二条针对的是包罗ABS在内的资产证券化扩张,不外这一划定不会影响蚂蚁当下的ABS营业。 

陆现示意,“蚂蚁的ABS的杠杆率一直没有放松,银保监会出台的新规主要规范的是团结贷,与ABS无关。ABS杠杆率限制并没有一个统一尺度,国家现行划定是一个参考尺度,详细杠杆限制还要由地方政府划定。” 

从中也可以看出,地方政府的杠杆率限制才是蚂蚁ABS红线。 

凭据蚂蚁旗下两家小贷公司重庆市蚂蚁商城小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司,均受到重庆市地方政府的杠杆限制。 

2012年重庆通过的《重庆市小额贷款公司融资羁系暂行办法》和《重庆市小额贷款公司委托贷款营业治理暂行办法》已经明确划定小贷公司的谋划规模最高放大2.3倍。即便今年疫情到来,重庆市在2.3倍的基础上举行了为期半年的适度上调,历久影响没有转变。 

陆现还示意,“凭据新规,蚂蚁的团结贷款需要弥补资金,资金来源可以是ABS,也可以是股东增资或引入战投。现在看,应该会两种方式都接纳。” 

羁系的刻意 

对ABS的探讨,本质上照样对羁系的探讨。

近几年互金领域乱象频发,对该领域的羁系也在增强。 

P2P(网贷模式)接连爆雷也已经给互联网金融敲响了警钟。 

究其缘故原由在于借助互联网手艺的生长,信贷审批的流程缩短,借贷笼罩的人群得以提高。加之早期羁系并不完善,P2P模式扩张愈演愈烈,校园贷、裸贷事宜接连发生。 

00亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来"

伴随着P2P扩张,大部分网贷公司缺乏需要的信用识别能力,导致积累资产不良率飙升,用户信用违约不停,最终资金链断裂,一众网贷平台被拍死在沙滩上。 

今年9月,网贷平台爱钱进被立案观察,停止10月尾,爱钱进借贷额184.0亿元,出借人数29.5万人,乞贷人数120.6万人,金额逾期率跨越46%,靠近一半人信用违约。 

P2P爆雷还在消耗信贷市场的信心,爆雷背后不仅是网贷公司的停业重组,另有众多牵涉其中的投资者、乞贷方,当投资者和乞贷方血本无归之时,老赖却逍遥法外。 

蚂蚁有着2.15万亿的信贷规模,不可否认,蚂蚁通过消费场景和手艺能力提升风险控制和信用识别的能力。 

不外蚂蚁引发的风险问题还没有竣事。 

凭据蚂蚁团体数字金融事业群总裁黄浩披露的数据,蚂蚁团体大部分消费信贷借贷利率为14.6%以下,不仅远高于银行的借贷利率,几近触达民间借贷15.4%的利率红线,这样的高利率也反映出市场的风险意识。连线Insight梳理已往P2P借贷利率,普遍集中在10-20%,这一隐患不可谓不大。 

00亿ABS获批背后:蚂蚁的回血、红线和未来"

蚂蚁这头巨鲸养成也可能演变成为一个系统性的危险,据蚂蚁招股书,花呗、借呗已经成为中国住民普遍使用的消费信贷产物,停止今年6月30日,约有5亿用户获得蚂蚁的消费信贷。 

21世纪经济报道援引金融相关人士报道,“蚂蚁的用户数已高达十亿人,在近乎全民笼罩的情况下,大数据风控的作用已经异常有限。” 

在这种情况下,羁系无疑是指导金融良性生长的利剑。 

此次ABS项目过审,与其被解读为羁系层释放的信号,不如理解为羁系层在金融羁系和金融创新中寻找的动态平衡。通过延续已往羁系政策,保证蚂蚁有序的金融扩张,又希望其良性的金融创新促进经济增进。 

以蚂蚁为代表的公司,一直走在金融创新的前线,金融创新一定程度上革新着旧有的金融体系,给经济带来活力。但金融创新并不意味着没有限制,金融照样要回归本质,拥抱羁系,服务实体才是蚂蚁的宿命所在。                                        

原创文章,作者:时事新闻,如若转载,请注明出处:https://www.28ru.com/archives/37271.html